中国结束连续抛售美债的状态，引爆美国金融债务危机的核弹或出现

美国居高不下的通胀率，坚定了美联储将会继续采取激进加息的行动，9月28日，芝加哥联储总裁埃文斯表示，美联储将需要把利率提高到4.50%至4.75%的区间，这比他之前所持立场更为激进，凸显美联储抑制过高通胀的坚定决心，甚至，美联储最大的“鹰王”布拉德认为，“美联储应在2022年底前就应将利率提高到4.5%”（此前预期为4.4%）。

而就在9月27日，包括克利夫兰联储主席梅斯特，波士顿联储主席柯林斯、亚特兰大联储主席博斯蒂克等在内多位美联储理事继续发表强硬的鹰派言论，9月24日，美联储主席鲍威尔表示，“美联储致力于使用众多工具来控制通胀，高通胀和低增长将可能成为美国经济新常态”。

鲍威尔

他们表示“美联储的首要任务仍然是控制通胀，需要进一步收紧货币政策，不会理会美国金融市场不断上升的波动性，利率不会在2023年回落”，梅斯特称面对高通胀，采取更“激进的”行动可能更好。

我们注意到，以上美联储决策者们的最新言论是在9月22日利率会议走出噤声期后的第一周发表的，所以，他们的最新表态值得市场高度重视。

作为回应，野村美国经济研究团队已经在9月27日发表的报告中将美联储公布的最终利率预测值从4.6%上调至5.25-5.50%，预计2022年11月和12月将各加息75个基点，随后在2023年2月和3月分别加息50个基点和25个基点，这使得美债和美股遭受了前所未有的抛售，担忧美国会从今年开始出现漫长的经济衰退。

美国领先的经济研究机构NedDavisResearch在9月27日发表的报告中认为美国经济衰退的可能性为98%，触发了“严重”衰退信号，事实上，美联储主席鲍威尔已经在9月22日前所未有的预测失业率将会急剧上升至美国经济衰退期的历史水平，暗示衰退将至。

而就在9月21日，亚特兰大联储也将美国第三季度GDP增长预测从9月1日的2.6%连续三次下调至0.3%，按此幅度，我们距离看到亚特兰大联储第四次将GDP调至负增长已经仅剩下几天时间了（具体细节请参下图），这表明美国很有可能会连续三个季度出现负增长，从技术上再次确认宣告美国经济正式进入衰退。

美银分析师指出，未来几个月，美联储政策利率、美债收益率、美国失业率都可能升至4%-5%的范围，美债收益率暴涨更可能会带来信用违约事件，美国债务危机可能将到来，随后，野村、瑞银和摩根士丹利也发布了一系列相似的警报，正如下图所示，美联储政策利率预期飙升使得违约风险将激增。

但正如本文开头所分析的那样，美联储几乎没有显示出从其超鹰派加息立场上退缩的迹象，这意味着美联储在连续三次以3倍速度加息后，发出更多加息信号，再次向美国股债市场扔出金融核弹，并押上了所有的赌注，全面粉碎华尔街预期通胀见顶后对其转向鸽派立场的希望，这表明，美债和美股存在继续被大幅抛售的预期，处于广泛的清算模式，正如下图所示，这使得美国债券市场正经历2008年金融海啸以来的至暗时刻，美国金融状况已经急剧收紧。

9月27日，作为美国资产价格之锚的10年期美债收益率创下十二年新高至3.90%，且为连续第九周跳涨，反馈短期利率预期的2年期美债收益率更是连续12日跳升至十五年来的新高至4.31%，5年期美债收益率达到4.18%的2007年11月以来最高，债券的价格与收益率成反比关系，收益率上涨代表美债被投资者远离。

但现在让华尔街真正担忧的似乎不是“利率的升幅和高利率将保持多长时间”，而是真正开始担忧并炒作“美国衰退和债务危机风险”，因为，高利率将限制美国经济，并使得美国联邦债务借贷成本急剧飙升，使得美国财政失去了增长的动能，“借新还旧，寅吃卯粮”的能力将受到限制。

美国印钞厂一角

根据美国联邦预算委员会预测，如果将政策利率提高到4.6％，那么，到2023年6月，为此支付的债务利息成本将达到1.62万亿美元，不过，实际支付的利息会比这更高，且随着债务雪球持续增加，需要再增加2.1万亿美债才能平衡激进加息后成倍增加的偿债成本，目前美国可公布的债务总额为31万亿，实际要远比这多的多。

对此，野村在9月27日发表的报告中警告称，“美国债务危机的雷曼时刻已经来袭，且这些情况不会在短期内消失”，这也使得被誉为“华尔街狼王”称号的CarlIcahn在9月25日发出警告，“美国金融市场的最坏时刻还未到来”。

BWC中文网财经研究团队查询发现，9月27日，比美国利率预期更重要的12个月Libor已经刷新2007年以来新高，升至4.835%（今年已飙升37.6%），美国联邦和企业的借贷成本正在飙升，更表明全球金融市场将会出现美元荒现象，美债流动性开始萎缩。

所以，仅从这个角度来看，按照美国前财政部长萨默斯的解释就是：美联储超激进加息的最终结果将会正式引爆美国债务危机核弹，往美国债务火药桶里扔金融核弹，按纽约摩根大通的警告就是，“高通胀、高利率和低增长相伴生的组合对美国经济来说是一种毒药”，而对美国金融市场来说，这套组合就是一颗正式引爆美国金融债务的核弹，并引发了8月至今美债和美股的强劲抛售，最新的数据正在反馈这个趋势。

美国银行在一份研究报告中援引EPFR数据称，截至9月23日的一周，美国债券基金流出92亿美元，股票基金流出78亿美元，并将303亿美元金融资产转成现金，SOFR期货做空美债基金的净空头头寸达到创纪录的721322张合约，并押注10年期美债收益率会在接下去的四周内飙升至4.0％。事实上，美债被包括全球央行在内的基石级别的机构投资者远离，早有迹象可循。

据美国财政部9月17日发布的国际资本流动报告显示，7月，包括日本、卢森堡、开曼群岛、瑞士、爱尔兰、德国、法国、泰国、意大利、智利、百慕大等10多个全球官方机构继续抛售美债（具体报告数据请参考下图）。

其中，中国在7月份打破连续七个月抛售美债的状态，在当月小幅增持22亿美债至9700亿美元，不过，目前中国所持有的美债量仍处于自2010年5月的8437亿美元以来的最低水平，而在此前的七个月中多次刷新持仓纪录新低（参考下图），目前中国仍为第二大海外美债债主。

不过，因美财政部公布的美债持仓报告会有两个月的数据延迟惯例，所以，随着10年期美债收益率从8月1日的2.64%上升到目前的3.0%左右，两年期美债收益率更是跳涨至4.30%近15年新高，所以，美国财政部在10月和11月公布的8月和9月的国际资本流动报告中，我们将看到全球央行会有更多抛售美债的数据。

比如，作为最大海外债主的日本目前正以清仓式的速度开始抛售美债来捍卫日本国债收益率曲线和日元持续下跌。

据日本财务省最新公布的数据显示，截至9月26日，日本抛售美债力度非常猛烈，正以2020年以来最快的速度在清算美债，正如下图所示，包括日本银行和养老基金等在内的大机构投资者已经连续第九个月净抛售了高达2200亿美元的美国债券，创下2005年有记录以来最长连续抛售纪录，比如，三菱日联金融集团表示，日本市场目前正在抛售美债，并可能会推迟购买美债。

日本央行在9月27日宣布再次进行例行计划之外的购买日债的操作，日本央行表示，计划购买1500亿日元5-10年期债券和1000亿日元10-25年期债券，我们注意到，日本央行在9月已经进行了多次抛售美债以置换日债的操作，并提高了在常规操作中的购买量，以限制日本收益率的上升。

分析显示，随着美债收益率的波动加剧和美联储更激烈的加息，日元自今年以来已经持续贬值至亚洲金融危机前的水平146附近，这给日本国债、日本股指和日元带来更大抛压。

所以，这也会使得日本可能会接下去更加积极清算美债外储，以稳定日本金融市场和通胀飙升的预期，或将成为正式引爆美国债务危机的一根导火索，目前日本持有约1.24万亿美元的美债。（完）