港股，“技术性牛市”是“牛市”吗？该不该冲？

　　前段时间低迷已久的港股迎来了令人振奋的反弹，不少人认为港股终于迎来了“春天”。于是乎有人开始说这波反弹的是“技术性牛市”(技术性牛市并不是牛市， 只是现在技术上表现出来的是牛市特征，但并不意味着技术性指标一定会触发市场预期的自我实现)。

　　来源：中国基金报

　　然而在此之后，港股又开始了大开大合的趋势，恒生科技指数去年以来最大跌幅-44.55%，自2022年10月31号开始底部反弹超20%，最近本周又跌了-5.01%。很多投资者又感觉港股开始“力不从心”了。趁现在港股略有回暖，11月23日恒生科技指数上涨1.13%，局长跟大家聊聊港股的故事和“技术性牛市”吧！

　　恒生科技指数市场表现2022/11/23

　　港股表现取决于“中国经济基本面+全球对中国市场的资金面。”

　　在10月底，这两者都处于极端低位状态。11月以来，随着优化疫情防控20条落实，疫情对经济的长期影响，大家在信心上有所修复。随着中美选举落地，两国元首会面，大家对于中美关系及地缘风险的信心也有所缓解。

　　疫情政策对经济有一部分影响。随着优化疫情防控20条落实，优化疫情防控也取得不错的进展。虽然有所阵痛，但不可否认的是大家对整体经济长期信心有所恢复。

　　医药，有一部分原因是医保政策，近期明显缓和：

　　 医保创新药的预估较为乐观。今年抗疫背景下，和市场认知相反，受就诊人数下降影响，医保资金结余较大。另外，国家也受到了市场反馈，整体一级市场较为萧条，国家对创新药的态度也更加积极。

　　 医疗器械集采和续约，普遍设定了一个降幅，降幅以内均可入围，减少无底线竞价；续约心脏支架的价格也基本维持在一定水平，没有继续降价；中药饮片甚至没有用集采，而用联采，强调降价不是唯一指标，要优质优价，价格指标权重只有15%。整体政策面利好频出，利于人民。

　　地产方面，房地产相关的部门陆续出台了与之相配套的政策。提出，“房住不炒”。

　　但也不允许风险蔓延，出台了各种救助措施，有效阻止了民企地产公司继续躺平的多米诺骨牌，解决了部分现金流问题，预防风险进一步蔓延。

　　整体来看，虽然疫情依旧会有影响，但是对中长期基本面的拐点看的更加清晰了，长期信心有显著增强。

　　美联储加息速度已经出现放缓，明年可能还会持续加息，但是速度不会很快。美国维持高利率的时间可能会比较长，不会超出市场预期的可能性较大，通胀放缓相对来说更加乐观：

　　 近期美国通胀数据在高基数下已经明显放缓。

　　 通胀传导有滞后性，房屋租金、二手车价格，近期已经明显放缓，会逐渐传导到CPI。

　　 美国最紧缺的是劳动力，前两年经济很好，失业率本身就处于低位，新冠又使美国永久性丧失了大量劳动力，包括新冠后遗症的影响，使劳动力持续紧缺。近期，我们已经看到大量公司裁员，尤其是互联网公司，谷歌、FB、亚马逊、惠普均出现裁员，预计劳动力紧张有所缓解。

　　对于港股更关键的，不是全球资金面，而是全球总资产中对于中国资产的配置比例，这取决于外资对中国资产的长期信心。

　　 中国将有可能是少数23年GDP增速大于22年的国家。

　　 在未来五年，中国的重心仍然是全面建设社会主义现代化国家和高质量发展，外资会逐渐认知到这一点，在此基础上，中国仍是全球资产中未来五年比较强的beta之一。

　　 在11月之前，外资对于中国的配置已经处于历史低位，在MSCI CHINA新兴市场指数中，中国大陆的权重在30%左右，预估新兴市场基金普遍低配一半左右。这部分钱会随着信心增强，在3-6个月维度内逐渐部分回流。

　　港股目前投资板块性价比？

　　结论：互联网>医药>物业>消费

　　我们选反弹优先选择基本面去库存、估值去泡沫的公司。

（文章来源：南方基金）